全球資金持續流向債市。根據 EPFR 及美銀全球研究部統計，截至 10 月 21 日當週，全球債券型基金淨流入 121 億美元，連 78 週吸金，其中投資等級債基金吸金 15 億美元。隨著全球主要央行利率政策走向分歧，投資人除了關注降息機會，也開始尋找兼具企業信用品質與較高收益潛力的債券資產，其中「混合公司債」逐漸受到關注。

野村投信指出，截至 2026 年 9 月底，全球混合資本公司債市場規模約 3,550 億美元，隨著歐洲企業持續運用混合債優化資本結構，及美國企業發行需求增加，市場規模與投資機會逐步擴大。看準這項趨勢，野村也引進混合資本公司債券基金，布局大型企業發行的次順位債券市場。

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所謂混合公司債，是一種兼具「債＋股」資本特性的金融工具，主要由大型非金融機構發行，常見於公用事業、能源、電信及民生消費等產業。企業透過發行混合債取得長期資金，部分發行金額也可能獲信評機構認列為類股權資本，有助於改善資本結構，同時避免直接增發股票稀釋現有股東權益。

野村基金（愛爾蘭系列）－混合資本公司債券基金經理人 Julian Marks 表示，混合債主要由具投資級的大型企業發行，投資人有機會在相對穩健的企業信用基礎上，取得高於一般優先公司債的收益補償。不過，發行企業具投資級信評，不代表其發行的混合債本身一定屬於投等債，仍須依個別信評及條款判斷。

Julian Marks 指出，與一般公司債最大的差異，在於混合債具有「次順位」特性，清償順位低於優先公司債，但高於普通股。此外，混合債通常具有較長的存續期，有的週期為 30 年、甚至長達 60 年，並設有利息遞延、提前贖回等特殊條款，因此發行人須提供較高的信用利差，補償投資人額外承擔的風險。

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除了較高的票息收入，混合公司債另一項投資機會來自信用利差變化。當市場風險偏好改善、企業信用利差收斂時，債券價格可能上漲，進一步創造資本利得；若投資人以折價買進，且發行人未來按面額贖回，也有機會取得額外價差。

Julian Marks 指出，相較其他信用資產，目前混合公司債的信用利差與其評估的合理價值相比，仍存在超過 100 個基點的空間，顯示市場對次順位及特殊債券條款要求較高的風險補償，也提供主動選債的相對價值機會。

不過，混合債仍有一定風險，其中尤須留意「展期風險」。由於部分混合債沒有明確的到期日，若市場利率攀升、再融資成本過高，發行人可能會不提前贖回，導致投資人持有期間延長、債券價格承壓；另外也存在利息遞延及次順位清償風險，當企業財務惡化或信用市場動盪時，價格波動可能高於一般優先公司債。

展望後市，Julian Marks 認為，全球通膨、能源價格及地緣政治仍是牽動利率與信用市場的重要變數。若通膨再升溫，主要央行可能維持較長時間的貨幣緊縮，進而推升企業融資成本與信用利差。因此，債券投資不宜僅押注降息帶來的資本利得，而應更加重視企業信用基本面與個券估值，並透過跨產業、跨發行人的分散配置，降低個別企業的信用風險。